眾泰迎來新“東家” 金馬股份“艱難”過會

2017-03-06 來源：汽車門閱讀量：1731

鐵牛集團旗下的上市公司——黃山金馬股份有限公司(000980.SZ，以下簡稱金馬股份)收購眾泰汽車一事，隨著證監(jiān)會的一紙批文終于塵埃落定。

3月1日晚，金馬股份發(fā)布公告稱，其收購眾泰汽車于當日上會并獲得有條件通過，中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“中國證監(jiān)會”)上市公司并購重組審核委員會的審核意見為：請申請人補充披露新能源汽車補貼政策調(diào)整對標的資產(chǎn)后續(xù)盈利能力的影響。

《中國經(jīng)營報》記者隨后聯(lián)系了金馬股份董事會秘書楊海峰，其向記者表示：“作為上市公司，公司治理規(guī)范、品牌效應(yīng)較好，大客戶信賴程度高，且具有較好的資本運作平臺，可較快在資本市場籌集資金。”

但對處于不同程度的資本困局的眾泰和鐵牛而言，本次過會并不足以解決一切問題。而且，在傳統(tǒng)汽車市場競爭中缺乏核心競爭力、在新能源汽車市場中過度依賴補貼的眾泰汽車，在被金馬股份收購后究竟前景如何，業(yè)內(nèi)看法并不樂觀。

資金鏈吃緊

金馬股份3月2日復牌漲停，收于16.45元/股，目前市值86.88億元，總股本5.28億股。此次收購眾泰汽車耗資116億元，全部以股份進行支付，共計發(fā)行13.02億股，交易不構(gòu)成借殼。

為了通過金馬股份上市公司平臺實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，眾泰汽車與鐵牛集團的“長跑”從2015年10月9日停牌算起，已經(jīng)整整經(jīng)歷了1年半的時間。眾泰汽車能否順利證券化，是眾泰和鐵牛兩家化解各自資本困局的關(guān)鍵一環(huán)。

眾泰汽車資產(chǎn)雖然龐大，但從負債率角度看，2014年、2015年、2016年其負債率分別為94.45%、82.45%和81.5%。方正證券一位不愿具名的分析師告訴記者，公司資產(chǎn)負債率在60%~70%之間屬于正常范圍，而高達90%以上的負債率“很少見，一般在房地產(chǎn)公司才會出現(xiàn)”。

同時，金馬股份的控股公司——鐵牛集團，是以汽車零部件制造為主要競爭優(yōu)勢的大型企業(yè)集團，從其近年來在市場的表現(xiàn)來看，鐵牛集團也亟須資本輸血。

鐵牛集團2016年7月21日發(fā)布《鐵牛集團有限公司公開發(fā)行公司債券募集說明書》(以下簡稱《債券募集說明書》)，計劃募集20億元補充流動資金?！秱技f明書》顯示，2013年至2015年，鐵牛集團歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3.51億元、3.71億元、2.67億元。同時，其本部賬上現(xiàn)金大部分為籌資而來：2015年底母公司賬上現(xiàn)金12.86億元，其中籌資活動現(xiàn)金流凈額10.1億元。

對比于此，其短期償債壓力不?。航刂?015年末，鐵牛集團發(fā)行人有息債務(wù)總余額758071.46萬元，其中短期有息債務(wù)為587478.52萬元，占有息債務(wù)總余額的77.50%。此外，鐵牛集團對外擔保規(guī)模427173萬元，占凈資產(chǎn)的比例高達59.42%。

由于眾泰汽車和鐵牛集團雙雙資金鏈條緊繃，因此證監(jiān)會對該重組方案的審批結(jié)果，對于雙方而言都顯得至關(guān)重要。

楊海峰此前在接受記者采訪時表示：“收購眾泰汽車一直是我們的計劃?！弊匪葜?015年，鐵牛集團就已開始規(guī)劃此輪資本運作。當年9月18日，金馬股份停牌，當日收盤價6.2元/股、總股本5.28億元，停牌時公司市值僅32.74億元。2016年3月27日，金馬股份發(fā)布公告宣布收購眾泰汽車100%股權(quán)，這份重組收購眾泰汽車的方案讓投資者在接下來的幾個月中著實“狂歡”了一把。截至9月12日，當金馬股份再次停牌時，此時收盤價已漲至10.54元/股。對重組的預期，讓金馬股份的市值翻了近一倍。

回首來路，金馬股份此番并購過會可謂一波三折。2016年3月28日，市值約32.74億元的金馬股份擬發(fā)行股份并支付現(xiàn)金收購眾泰汽車100%股權(quán)，交易對價116億元，這種“蛇吞象”式并購，幾乎和當年吉利收購作價18億美元的沃爾沃旗鼓相當。

2016年5月23日，金馬股份收到證監(jiān)會的一次反饋意見并被直指核心問題：鐵牛集團實際控制人應(yīng)建仁和眾泰汽車實際控制人金浙勇之間舅甥關(guān)系帶來的實質(zhì)性關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及重組后金浙勇成為金馬股份實際控制人引發(fā)實質(zhì)性借殼上市。

兩個月后，事發(fā)“逆轉(zhuǎn)”，受到2016年6月出臺的重組新規(guī)的影響，金馬股份在2016年9月19日撤回申請文件，對交易方案做出重大調(diào)整：眾泰汽車原第一、第二大股東金浙勇和長城長富，分別將所持有的眾泰汽車44.69%和7.23%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鐵牛集團，使得鐵牛集團從持股眾泰汽車4.91%股權(quán)的參股股東變身為持股56.83%的第一大股東及實際控制人。

在購買眾泰汽車全部股權(quán)，同時募集配套資金20億元的新方案里，由于鐵牛集團已是眾泰第一大股東，交易完成后，鐵牛集團直接持有上市公司38.78%的股份，加上通過金馬股份間接持有的5.15%上市公司股份，應(yīng)建仁、徐美兒夫婦通過鐵牛集團間接控制上市公司43.93%的股份，仍為上市公司實際控制人。而金浙勇將不會持有上市公司股份。此番股權(quán)變動，適時規(guī)避了此前市場提出的“借殼上市”等質(zhì)疑。于是，上述動作完成后，金馬股份隨即重啟收購眾泰汽車計劃。

發(fā)力新能源

“對于金馬股份而言，收購眾泰汽車可以讓其在鞏固現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢的同時，將業(yè)務(wù)拓展至科技含量及附加值更高的汽車電子電器件生產(chǎn)，優(yōu)化原有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)零部件產(chǎn)業(yè)全面升級?！苯瘃R股份方面稱。

公開資料顯示，金馬股份成立于1998年，是國內(nèi)最大的車用儀表生產(chǎn)企業(yè)之一，主營汽車扳金覆蓋件、汽車模具研發(fā)加工、汽車儀表、汽車線束等。盡管近幾年金馬股份的業(yè)績穩(wěn)定，但整體來看，金馬股份的業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)平平。2月15日晚間金馬股份披露了2016年年報，公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入16.94億元，同比增長4.16%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8678.43萬元，同比增長43.85%;基本每股收益0.16元。

成立于2003年的眾泰在其早期的發(fā)展過程中也并不惹眼，真正讓其賺足了市場眼球的還是由于近兩年“高仿”各大主流車企的成熟元素，并陸續(xù)推出了眾泰大邁X5、眾泰SR7等熱銷車型。據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，眾泰汽車2016年全年累計銷量33.3萬輛，同比增長高達50%。這一銷量數(shù)據(jù)雖然不能與長城、吉利、比亞迪等一線自主品牌等量齊觀，但卻也對陸風、力帆、海馬等二三線自主品牌車企構(gòu)成直接威脅。然而，靚麗數(shù)字的背后，也隱藏著眾泰汽車無法忽視的一個問題：缺少可以向高端沖擊、具有核心競爭力的技術(shù)儲備。從眾泰汽車目前在售的汽車產(chǎn)品中可以看出，眾泰T600及眾泰SR9等多數(shù)車型所采用的都是沈陽三菱發(fā)動機，裝備自主TN4G18T發(fā)動機的SR9要到2017年四季度才能上市。因此，眾泰汽車將未來的發(fā)力點放在了市場空間更大的新能源汽車上。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年眾泰銷售新能源車型3萬輛，占整體新能源銷量接近12%。目前其在售的電動車型主要有E200、云100、芝麻E30、江南T11，其中云100在2016年電動車細分市場中排名第五。

不過，眾泰汽車對于政府提供的新能源補貼依賴程度不小。此前金馬股份對深交所《關(guān)于對黃山金馬股份有限公司的重組問詢函》的回復內(nèi)容顯示，眾泰新能源汽車在2014年、2015年獲得的政府補貼分別為44200萬和114000萬元，在銷售收入中的占比分別為49.38%和52.11%。與眾泰汽車2014年19988.02萬元和2015年96809.10萬元的凈利潤相比，政府補貼對于眾泰的新能源板塊的意義重大。如果單純剔除掉新能源汽車財政補貼金額，眾泰汽車或?qū)⒊霈F(xiàn)每年數(shù)億元的虧損。

按照《關(guān)于2016~2020年新能源汽車推廣應(yīng)用財政支持政策的通知》中2017~2018年補助標準整體在2016年基礎(chǔ)上下降20%，2019~2020年補助標準在2016年基礎(chǔ)上下降40%的規(guī)定，新能源車型的價格難再下降，一向以價格為主要競爭力的眾泰新能源車型或?qū)⒃趦r格競爭戰(zhàn)中露出短板。

中國證監(jiān)會在3月1日對金馬股份并購眾泰汽車的審核意見中也提到了上述問題。在發(fā)布了有條件通過的結(jié)果后，證監(jiān)會要求金馬股份繼續(xù)補充披露新能源汽車補貼政策的調(diào)整對標的資產(chǎn)后續(xù)盈利能力的影響。因此，對于眾泰汽車而言，此番金馬股份成功并購所帶來的融資能力，或許可以支撐其未來通過新能源汽車尋找到一條比“山寨”更持久的發(fā)展模式。

關(guān)鍵詞：投資并購