近日，黃山金馬股份有限公司(以下簡稱“金馬股份”)發(fā)布公告，重啟收購眾泰汽車計劃。本次收購計劃中，眾泰汽車的擬收購值仍為116億元，募集配套資金總額由原來的100億元縮減至20億元。雖然新的收購方案與今年3月初發(fā)布的收購方案有所不同，但在中國證監(jiān)會審核通過之前，仍有被取消或終止的風險。

在標的資產(眾泰汽車)可能存在的經營風險中，金馬股份指出，標的公司在日后的經營活動中仍面臨著負債率較高、對部分產品依賴嚴重、新能源補貼退坡等諸多風險。

對此，記者采訪了眾泰品牌總監(jiān)徐洪飛，徐洪飛表示：“收購計劃正在進行，暫不方便透露更多消息。為了避免與上市公司的回應產生歧義，相關事宜以金馬股份董秘楊海峰的回應為準?！?/span>

重啟上市計劃

本次收購計劃的重啟對于雙方而言可謂各取所需。根據金馬股份發(fā)布的公告顯示，截止到今年6月，眾泰汽車的資產負債率為82.22%，雖然其短期債務不能償還的風險較小，但由于其負債率高于其他同行上市公司，在其長期發(fā)展的過程中仍需面臨償債風險。對于眾泰而言，可通過本次收購成為金馬股份的子公司，進而借助資本市場獲得更充裕的運轉資金。對于金馬股份而言，則可通過收購眾泰汽車提高其旗下零部件產業(yè)的產品層次與產業(yè)規(guī)模。

楊海峰在接受記者采訪時表示：“收購眾泰汽車一直是我們的計劃?！痹缭诮衲?月，金馬股份就曾發(fā)布收購眾泰汽車的相關公告。在此次收購中，收購方金馬股份的母公司金馬集團最大控股股東鐵牛集團的實際控制人為應建仁，應建仁恰好是眾泰汽車實際控制人金浙勇的舅舅，金浙勇與鐵牛集團共同持有眾泰汽車股份。在審查意見中，證監(jiān)會指出了雙方間的親屬關系，并要求金馬股份根據有關規(guī)定，補充披露金浙勇與應建仁、金浙勇與鐵牛集團及其控制的關聯方是否構成一致行動、是否存在關聯關系，本次交易是否構成借殼上市。

金馬股份在回復公告表示，金浙勇與應建仁雖為親屬關系但并非《股票上市規(guī)則》中所包括的配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、年滿十八周歲的子女及其配偶、配偶的兄弟姐妹和子女配偶的父母等親密親屬關系，不存在《股票上市規(guī)則》規(guī)定的關聯關系，且金馬股份在重大資產重組中累計向收購人及其關聯人購買的資產占上市公司控制權發(fā)生變更的前一個會計年度經審計的合并財務報告期末資產總額的比例為70.91%，未到100%，本次交易不構成借殼上市。

然而過了幾個月，事件卻發(fā)生了“逆轉”。7月6日，金馬股份發(fā)布《關于向中國證券監(jiān)督管理委員會申請中止審查本次重大資產重組事項的公告》，指出“由于目前證券市場環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，各方需要對本次交易方案進行進一步分析論證”，向證監(jiān)會申請中止審查，眾泰汽車收購計劃中止。對于為何突然中止審查，楊海峰并未給出直接回答，但與眾泰汽車收購計劃中止同時發(fā)生的，是證監(jiān)會一紙《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂方案的推出，該管理辦法旨在加強借殼上市公司管理。楊海峰在接受記者采訪時也委婉表示：“收購眾泰汽車的計劃是否繼續(xù)還要依賴于政策、市場環(huán)境的變化而定。”

如今，雖然二次收購方案已經在當時的基礎上做出了調整，但本次收購計劃能否順利實施還有待于證監(jiān)會的進一步審核。

補貼依賴度高

除了負債率較高之外，眾泰汽車對于政府提供的新能源補貼依賴程度也很大。鐵牛集團承諾，眾泰汽車在2016年至2018年經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于人民幣121000萬元、141000萬元、161000萬元;在2016年至2018年任一年度，如眾泰汽車截至當期期末累積實際凈利潤小于按照《盈利預測補償協(xié)議》約定計算的截至當期期末累積承諾凈利潤，則補償義務人將按照《盈利預測補償協(xié)議》的相關規(guī)定對上市公司進行補償。然而，眾泰汽車今年1~6月經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為35408.18萬元，僅占標的公司2016年業(yè)績承諾121000萬元的29.26%，公告中指出，造成如此情況的主要原因之一為部分區(qū)域新能源汽車地方補貼政策尚不明朗，影響了經銷商銷售新能源汽車的積極性。

除此之外，金馬股份對深交所《關于對黃山金馬股份有限公司的重組問詢函》的回復內容也顯示，眾泰新能源汽車在2014年、2015年獲得的政府補貼分別為44200萬和114000萬元，在銷售收入中的占比分別為49.38%和52.11%。與眾泰汽車2014年和2015年19988.02萬元和96809.10萬元的凈利潤相比，政府補貼對于眾泰而言相當重要。如果剔除掉新能源汽車財政補貼的金額，眾泰汽車或將出現每年數億元的虧損。

從2015年車型補貼與車型的平均金額來看，眾泰新能源車型的補貼與售價的比值在40%至59.57%之間變化。按照《關于2016~2020年新能源汽車推廣應用財政支持政策的通知》中2017~2018年補助標準整體在2016年基礎上下降20%，2019~2020年補助標準在2016年基礎上下降40%的規(guī)定，新能源車型的價格難再下降，一向以性價比為主要競爭力的眾泰新能源車型或將在價格競爭戰(zhàn)中露出短板。

對此，汽車行業(yè)知名評論員鐘師表示：“多數車企都是在高補貼的背景之下進入新能源領域，政府補貼對于新能源收入占比較大也屬正常。隨著補貼金額的下降，車企會逐漸適應，但也不排除部分車企因補貼消失而退出市場的可能?！?/span>

受累供應商

除自身發(fā)展需要面臨風險外，眾泰汽車的部分供應商也在其發(fā)展過程中帶來了些許麻煩。

2015年，眾泰汽車下屬單位江南汽車因質量問題未支付供應商貨款被株洲時代工程塑料制品有限責任公司起訴，被要求解除合同和支付所欠工裝模具費用116萬元以及利息99917元并由被告承擔案件訴訟費、保全費。2015年9月23日，湖南省株洲市天元區(qū)人民法院“(2015)株天法民二初字第413-1號”《民事裁定書》作出裁定凍結相應的銀行存款。眾泰汽車判斷該訴訟事項的勝負存在不確定性，故未確認為預計負債。截至評估基準日，該凍結尚未解除。

除此之外，眾泰汽車在今年7月也曾因玻璃供應商供貨問題遭遇“騙補”疑云。據一位江蘇宿遷中泰經銷商所提供的線索顯示，該經銷商購買了一批已經具有湖南牌照的眾泰云100車輛(眾泰廠商承諾此批車輛可以過戶)并打算在后期轉手給當地的購車用戶，但由于部分車輛汽車玻璃的生產日期比整車的出廠日期晚了3至5個月時間，宿遷當地車管所拒絕辦理過戶手續(xù)。

在事情發(fā)展的過程中，眾泰廠商曾為經銷商出具了一份玻璃生產日期晚于整車出廠時間的原因證明并指出，車輛與玻璃生產日期不合理是由玻璃生產廠商將生產日期標注錯誤所導致。但當地車管所并未采納該份證明。

在經銷商的請求下，宿遷當地車管所給長沙相關部門發(fā)出了查詢函，并于兩日后以車輛配件生產日期與整車生產日期不符合邏輯為由拒絕辦理相關車輛過戶手續(xù)。

有業(yè)內分析認為，眾泰汽車是在先給車輛上好牌照獲得國家相關補貼之后，再將已承諾免費過戶的車輛攤派給了經銷商，該舉動可理解成是騙補行為。

為了澄清真相，眾泰新能源汽車有限公司長沙分公司曾發(fā)表聲明否認騙取國家新能源補貼，并承認了工作中存在的紕漏。

對此，一位不愿具名的汽車行業(yè)分析師告訴記者：“眾泰新能源在一定程度上是鉆了政策的空子，車輛問題之所以在湖南上牌時沒被發(fā)現，或許因為眾泰新能源汽車業(yè)務能為當地政府帶來可觀的政績數據。在脫離了利益關系之后，出現問題也不意外。”