金馬股份淘金汽車行業(yè)的大計(jì)中途生變。金馬股份有限公司（簡(jiǎn)稱“金馬股份”）在9月17日召開的第六屆董事會(huì)2016年第四次臨時(shí)會(huì)議上，宣布公司撤回因發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金而向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出的相關(guān)申請(qǐng)文件。

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　　金馬股份表示，撤回原因在于資本市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策的變化——今年9月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，管理政策進(jìn)一步收緊。尤其金馬股份與眾泰汽車的實(shí)際控制人均為鐵牛集團(tuán)的股權(quán)關(guān)系，使得金馬股份此番重組眾泰汽車面臨著許多不確定因素。而金馬股份的轉(zhuǎn)型也由此擱淺。
　　今年3月，在停牌將近半年之后，金馬股份曾拋出一項(xiàng)重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，擬100%收購(gòu)浙江永康眾泰汽車股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為116億元。此舉被解讀為眾泰汽車“借殼”金馬股份，實(shí)現(xiàn)上市的重要行動(dòng)。但此次資產(chǎn)重組，也是金馬股份突破眼下業(yè)務(wù)困境的辦法。
　　金馬股份的主業(yè)是汽車、摩托車儀表及電器件，汽車車身及附件，安全防撬門、裝飾門等。盡管近幾年金馬股份的業(yè)績(jī)都較為穩(wěn)定，但其利潤(rùn)十分微薄。其2016年半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.96億元，同比增長(zhǎng)20.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.37億元，同比增長(zhǎng)42.93%。但整體來(lái)看，金馬股份的業(yè)務(wù)板塊均表現(xiàn)平庸。
　　金馬股份的間接控股公司鐵牛集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鐵牛集團(tuán)”）是以汽車零部件制造為主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大型企業(yè)集團(tuán)，鐵牛集團(tuán)下另外控股了眾泰控股集團(tuán)有限公司，眾泰是國(guó)內(nèi)乘用車 整車制造集團(tuán)。鐵牛集團(tuán)擬進(jìn)一步收購(gòu)眾泰集團(tuán)股份以實(shí)現(xiàn)鐵牛集團(tuán)與眾泰控股的汽車零部件與整車生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)資源整合，兩者重組后前者將成為后者的“殼資源”，由單純的汽車零部件公司轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r(shí)擁有零部件和整車業(yè)務(wù)的全新公司。
　　金馬股份目前的市值約為33億元，按照此前規(guī)劃，其擬用116億元收購(gòu)眾泰汽車，這一場(chǎng)景幾乎與當(dāng)年吉利18億美元收購(gòu)沃爾沃相當(dāng)，如若完成將成為汽車業(yè)內(nèi)又一次“蛇吞象”式的并購(gòu)事件。不過(guò)，隨著金馬股份的重組計(jì)劃發(fā)生重大變化，這一計(jì)劃正出現(xiàn)微妙的變化。
　　“蛇吞象”重組的背后

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　　金馬股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)汽車車身、汽車和摩托車儀表、電器、汽車電機(jī)、汽車玻璃、防盜門等等。而從2015年9月起，金馬股份便開始申請(qǐng)停牌，期間披露涉及重大資產(chǎn)重組，至今年3月28日，該重組計(jì)劃正式對(duì)外公布，引發(fā)復(fù)牌后公司股價(jià)連續(xù)出現(xiàn)6個(gè)漲停板。
　　此番重組的內(nèi)容是，金馬擬通過(guò)發(fā)行股份和現(xiàn)金支付的方式進(jìn)行收購(gòu)，擬以5.44元/股發(fā)行股份作價(jià)96億元，支付現(xiàn)金20億元，總計(jì)116億元收購(gòu)金浙勇、長(zhǎng)城長(zhǎng)富、天風(fēng)智信、鐵牛集團(tuán)等23名股東合計(jì)持有的永康眾泰汽車有限公司100%股權(quán)，并擬募集配套資金100億元。其中，金馬股份實(shí)際控制人鐵牛集團(tuán)認(rèn)購(gòu)募集配套資金不低于45億元。
　　據(jù)了解，金馬股份目前的總體市值約33億元，其以116億元收購(gòu)眾泰汽車的行動(dòng)堪稱汽車行業(yè)的一次“蛇吞象”的并購(gòu)事件，其規(guī)?？梢枣敲喇?dāng)年吉利汽車18億美元收購(gòu)沃爾沃。而在國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)跨界并購(gòu)進(jìn)軍整車制造的例子早已有之，如吉利汽車曾通過(guò)借殼上市完成了由摩托車向汽車制造的身份轉(zhuǎn)變，奇瑞汽車也曾謀取過(guò)借殼上市。
　　而金馬股份的收購(gòu)標(biāo)的眾泰汽車，目前擁有眾泰汽車、江南汽車兩大自主品牌，產(chǎn)品覆蓋轎車、SUV、MPV和新能源汽車等領(lǐng)域，且近年來(lái)發(fā)展迅速。資料顯示，2014年和2015年，眾泰汽車分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.20億元、137.45億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.81億元和9.09億元。
　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，金馬股份收購(gòu)眾泰汽車之后，可將其汽車零部件直接供應(yīng)眾泰汽車，還可以進(jìn)一步形成“零部件+整車”的聯(lián)動(dòng)發(fā)展模式，由零部件公司晉身汽車整車制造公司。另一方面，因?yàn)楸娞┢嚺c金馬股份的背后實(shí)際控制人都是鐵牛集團(tuán)，因此金馬股份的此番并購(gòu)重組也是鐵牛集團(tuán)打通旗下汽車資產(chǎn)的戰(zhàn)略部署。
　　當(dāng)然，如果眾泰控股借殼金馬股份成功上市，鐵牛集團(tuán)直接融資的渠道將大大增加。這也是為何在金馬股份公布的收購(gòu)方案中，收購(gòu)標(biāo)的作價(jià)高達(dá)116億元。實(shí)際上早在4月初，有證券分析人士就表示，金馬股份此次收購(gòu)眾泰估值過(guò)高，存在被退回重新修訂甚至被斃掉的可能性。
　　眾泰上市靜待時(shí)日

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　　可以說(shuō)，在近幾年的發(fā)展中，金馬股份幾乎沒(méi)有任何亮點(diǎn)可言。在國(guó)內(nèi)諸多的上市公司中，金馬股份毫不起眼，乃至于對(duì)公司的公開報(bào)道也十分少。加之金馬股份的直接控股股東及金馬集團(tuán)幾乎成為空殼，這家上市公司最終變?yōu)橐粋€(gè)優(yōu)質(zhì)“殼資源”公司。
　　今年3月28日，金馬股份的重組計(jì)劃團(tuán)公布，但實(shí)際上這次資產(chǎn)注入已經(jīng)醞釀了頗多時(shí)日。在計(jì)劃公布后，金馬股份還公布將停牌時(shí)間縮短，加快進(jìn)程。但計(jì)劃公布后不到兩個(gè)月，金馬股份的重組計(jì)劃就被監(jiān)管方問(wèn)詢。2016年5月20日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見通知書》（簡(jiǎn)稱《反饋意見》）。
　　并購(gòu)眾泰擱淺，金馬轉(zhuǎn)型造車受阻
　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的《反饋意見》長(zhǎng)達(dá)26項(xiàng)，指出了金馬股份此次資產(chǎn)重組的疑點(diǎn)。文件指出，眾泰汽車控股股東、實(shí)際控制人金浙勇為金馬股份實(shí)際控制人應(yīng)建仁姐姐的兒子，二者存在親屬關(guān)系，金浙勇與鐵牛集團(tuán)存在共同持有眾泰控股股份的情況，要求金馬股份補(bǔ)充披露金浙勇與應(yīng)建仁、金浙勇與鐵牛集團(tuán)及其控制的關(guān)聯(lián)方是否構(gòu)成一致行動(dòng)、是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
　　再者，眾泰汽車的116億元高估值也受到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的質(zhì)疑，《反饋意見》中要求金馬股份結(jié)合眾泰汽車的行業(yè)地位、核心競(jìng)爭(zhēng)力、主營(yíng)業(yè)務(wù)、行業(yè)特征以及同行業(yè)收購(gòu)案例，補(bǔ)充披露眾泰汽車評(píng)估增值率較高的原因及合理性。7月5日，金馬股份向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)中止審查本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。
　　金馬股份在相關(guān)公告中給出的理由是：“由于目前證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，各方需要對(duì)本次交易方案進(jìn)行進(jìn)一步分析論證?！倍瘃R股份面臨的重組難題并非孤例。今年來(lái)，長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車等公司也發(fā)生了定增重組計(jì)劃改變的類似情況。其共同的原因在于，9月9日起中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂版《上市公司重組管理辦法》，其中細(xì)化了觸發(fā)借殼上市的多項(xiàng)指標(biāo)，這迫使金馬股份等公司依據(jù)新政策調(diào)整重組方案。
　　從9月12日，金馬股份再次申請(qǐng)股票停牌至今。這意味著，金馬股份暫時(shí)中止了此前的重組計(jì)劃，同時(shí)在新的市場(chǎng)環(huán)境下醞釀新的重組方案。這家“低調(diào)”的上市公司能否轉(zhuǎn)型成為眾泰汽車上市的踏板，還需要更為合理的方案。從目前來(lái)看，眾泰汽車所擁有的整車生產(chǎn)資質(zhì)，新能源汽車布局，都是作為一個(gè)上市公司不錯(cuò)的概念。
　　如若實(shí)現(xiàn)上市，將是獲取資金的絕佳在渠道，或許則也正是母公司急于推進(jìn)公司上市的原因。